歸母凈利潤同比增長21%　　公司公告2022 年業績快報：2022 年公司收入136.96 億元，同比-8.2%；歸母凈利潤9.59 億元，同比+21.0%；扣非后歸母凈利潤9.98 億元，同比+46.2%。對應4Q22 收入29.79 億元，同比-29.2%；歸母凈利潤1.15 億元，同比-41.9%；扣非后歸母凈利潤0.65 億元，同比-57.0%。　　關注要點　　內銷各品牌表現亮眼：1）國內小家電行業需求逐步恢復，1Q22/2Q22/3Q22/4Q22 公司內銷業務收入同比+3%/+20%/+57%/+12%。2）“雙11”期間，公司旗下各品牌表現亮眼，摩飛/東菱/百勝圖全網GMV同比增長超過20%/超過100%/500%，其中摩飛多功能鍋及暖菜板行業排名第一，且摩飛重點發力的生活電器品牌增長超50%。3）公司收購摩飛品牌后，我們預計研發及營銷資源的加大投入有望為未來內銷收入帶來增量。　　外銷受需求及疫情影響較大：1）2022 年以來家電出口景氣度下行，根據海關總署數據，1Q22/2Q22/3Q22/4Q22 家電出口金額同比-5%/-9%/-15%/-23%。2）1Q22/2Q22/3Q22/4Q22 公司外銷代工業務收入同比+17%/-4%/-25%/-43%，自2Q22 開始海外小家電總體需求轉弱，公司外銷收入降幅逐季擴大，4Q22 同時疊加疫情帶來的短期影響。3）展望2023 年，隨著海外家電終端渠道去庫存及需求的恢復，我們預計公司外銷收入降幅將逐季收窄后轉正。　　單季度盈利能力承壓：1）根據業績快報，4Q22 公司營業利潤率6.9%，同比+1.2ppt，環比-5.9ppt。2）我們預計4Q22 盈利能力的受損主要來自短期外銷收入規模的快速下降，高利潤率的內銷業務占比提升結構性的抵消一定負面影響。3）外匯波動在2Q22 以來對盈利帶來相對正面的影響，2022 年財務費用中的匯兌損失比上年同期減少約3 億元，2022 年遠期外匯合約/期權合約投資收益及公允價值變動收益合計比上年同期減少約1.4 億元。　　盈利預測與估值　　由于外銷受海外需求及疫情影響較大，我們下調2022/23/24 年盈利預測12.7%/7.5%/6.4%至9.6/11.3/12.9 億元。當前股價對應2023/24 年市盈率14.9/13.1x。考慮到后續外銷需求有望逐步復蘇及內銷業務持續發力，維持跑贏行業評級和24.38 元目標價，對應2023/24 年市盈率17.8/15.6x，較當前股價有19.6%的上漲空間。　　風險　　市場需求波動風險；人民幣匯率波動風險；原材料價格波動風險。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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