炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！
出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：IPO再融資組/秦勉
近日，港股上市公司濰柴動(dòng)力分拆濰柴雷沃上市的事項(xiàng)有了新進(jìn)展，濰柴雷沃A股創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲受理。
招股書顯示，濰柴雷沃?jǐn)M通過(guò)IPO募資50億元，但公司賬面并“不差錢”。報(bào)告期末，公司賬面上的廣義貨幣資金高達(dá)101.8億元，占總資產(chǎn)的61%，并且沒(méi)有有息負(fù)債。在2021年及之前，濰柴雷沃還曾向關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司存款和借款，借款利率約是存款利率的45倍。
濰柴雷沃不僅賬面現(xiàn)金寬裕，而且在IPO前夕突擊分紅13.2億元，分紅完畢后再上市募資，這樣的操作著實(shí)帶有迷惑性。
賬面“不差錢” 六成資產(chǎn)是現(xiàn)金
招股書顯示，濰柴雷沃前身是“山東福田重工股份有限公司”，設(shè)立于2004年9月17日，是一家老牌公司。公司目前主要從事農(nóng)業(yè)裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并致力于為客戶提供智慧農(nóng)業(yè)耕、種、管、收、烘儲(chǔ)全程機(jī)械化及系統(tǒng)服務(wù)方案。
報(bào)告期內(nèi)，濰柴雷沃營(yíng)收、凈利潤(rùn)皆大幅增長(zhǎng)，尤其是凈利潤(rùn)快速扭虧并激增。2019-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.35億元、136.54億元和172.16億元，同比分別增長(zhǎng)24.8%、9.81%、26.08%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.79億元、0.81億元和12.31億元，同比分別增長(zhǎng)-358.64%、117%、1412.1%。
IPO前夕，濰柴雷沃的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也趨向良好。截至2022年6月30日，公司賬面上的貨幣資金為96.79億元，交易性金融資產(chǎn)為5.01億元，兩項(xiàng)廣義貨幣資金科目合計(jì)101.8億元，占期末總資產(chǎn)的61%。
濰柴雷沃不僅賬面“不差錢”，也沒(méi)有有息負(fù)債的壓力。截至2022年6月30日，公司短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等有息負(fù)債金額為0。
雖然賬面資金充裕且沒(méi)有有息負(fù)債，濰柴雷沃仍要巨額募資。招股書顯示，濰柴雷沃?jǐn)M公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)38192.1萬(wàn)股，不低于發(fā)行后公司總股本的25%，計(jì)劃募資50億元，其中10億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。
更有意思的是，濰柴雷沃在上市前還突擊分紅13.2億元。招股書顯示，2021年和2022年前三季度，公司現(xiàn)金分紅金額分別為7.8億元、5.4億元。
在突擊分紅13億元后，濰柴雷沃再上市募資50億元，其中10億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，這樣的操作確實(shí)有些迷惑性。
曾向關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司高息借款?低息存款?
招股書顯示，濰柴雷沃在2021年及之前年度賬面上曾存在過(guò)短期借款，基本上是從關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司山重財(cái)務(wù)的貸款。
2020 年，濰柴雷沃向山重財(cái)務(wù)借22億元，借款期限為一年，固定利率為4.13%，是在一年期 LPR（貸款基礎(chǔ)利率）基礎(chǔ)上加28.25基點(diǎn)的利率，與市場(chǎng)利率基本一致。招股書顯示，濰柴雷沃因借款產(chǎn)生的利息費(fèi)用合計(jì)3276.85萬(wàn)元（提前償還一部分本金）。
令人感到奇怪的是，濰柴雷沃同樣在山重財(cái)務(wù)有巨額存款，但利率卻十分之低。
2020年、2021年、2022年前三季度各期末，濰柴雷沃存放在山重財(cái)務(wù)的款項(xiàng)分別為5.89億元、6.39億元和25.74億元，利息分別為0、110.76萬(wàn)元、2861.44萬(wàn)元，2020年和2021年的利息率（利息/期末貨幣資金+期末貨幣資金/2）約分別為0、0.09%。
簡(jiǎn)單計(jì)算，2021年，濰柴雷沃向山重財(cái)務(wù)貸款利率約是存款利率的45倍。
證監(jiān)會(huì)2月17日發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第6號(hào)》規(guī)定，發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易存在的必要性、合理性、決策程序的合法性、信息披露的規(guī)范性、關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的公允性、是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情況，以及關(guān)聯(lián)交易對(duì)發(fā)行人獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力的影響，是重點(diǎn)關(guān)注和核查的內(nèi)容。
據(jù)上述規(guī)定，濰柴雷沃2020年和2021年在關(guān)聯(lián)方山重財(cái)務(wù)存放資金的必要性和公允性似乎存在不足，因?yàn)楣緦①Y金存在在銀行，能獲得比關(guān)聯(lián)方更高的收益還安全，也不會(huì)產(chǎn)生大股東或?qū)嵖厝苏加霉举Y金的風(fēng)險(xiǎn)。
濰柴雷沃稱：公司與山重財(cái)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)交易，不存在進(jìn)行利益輸送的情形。但公司也坦言，如果山重財(cái)務(wù)出現(xiàn)資金流動(dòng)性問(wèn)題或合規(guī)性問(wèn)題，可能導(dǎo)致公司不能及時(shí)、自由地提取和使用自有資金，對(duì)公司的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)可能造成一定不利影響。
法人治理和內(nèi)控有效性曾存在不足
濰柴雷沃雖然在2004年成立，但成立19年的濰柴雷沃的法人治理方面卻存在不足。
招股書顯示，濰柴雷沃存在未能及時(shí)召開(kāi)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)定期會(huì)議的情況，還存在股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議文件未規(guī)范簽署等情況，但公司認(rèn)為鑒于相關(guān)會(huì)議均經(jīng)過(guò)合法表決，不影響決議內(nèi)容的有效性。
值得關(guān)注的是，濰柴雷沃存在未能及時(shí)召開(kāi)“三會(huì)”的問(wèn)題，一個(gè)重要原因是未在“三會(huì)”成立的同時(shí)建立相應(yīng)的制度。公司也坦承，公司治理在報(bào)告期內(nèi)存在缺陷。
濰柴雷沃的內(nèi)部控制也存在一些問(wèn)題，主要體現(xiàn)在公司報(bào)告期內(nèi)多次因違法違規(guī)遭到處罰，影響較大的有6次，涉及安全生產(chǎn)事故、申報(bào)補(bǔ)貼重大錯(cuò)誤、環(huán)境污染、海關(guān)出口等方面。
其中，影響最大的是公司2022年8月1日的車間安全事故，共造成1人死亡，濰柴雷沃被罰款80萬(wàn)元。
在發(fā)生人員死亡安全事故的28天后，濰柴雷沃與保薦機(jī)構(gòu)簽署了IPO輔導(dǎo)協(xié)議，開(kāi)啟A股上市之旅。
招股書顯示，濰柴雷沃的營(yíng)收規(guī)模接近200億元，凈利潤(rùn)超10億元，上市時(shí)的估值也在200億元左右，登陸A股主板是沒(méi)有問(wèn)題的。
此外，濰柴雷沃作為農(nóng)機(jī)龍頭企業(yè)，肩負(fù)著全面鄉(xiāng)村振興的使命，其與主板“大藍(lán)籌”的定位十分相符。并且，營(yíng)收超100億元的同行一拖股份也在主板上市，可濰柴雷沃終究選擇了登陸創(chuàng)業(yè)板。
標(biāo)簽：
