核心觀點(diǎn)　　結(jié)合理財(cái)破凈分析，理財(cái)?shù)闹饕L(fēng)險(xiǎn)正從信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸向市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。多家理財(cái)子分別采取調(diào)整估值方法、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型、升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理體系等措施加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。建議理財(cái)子在產(chǎn)品端豐富產(chǎn)品種類；在客戶端加強(qiáng)投資者教育，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；在渠道端，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理措施行從產(chǎn)品端傳導(dǎo)至客戶端；在數(shù)字化建設(shè)方面，加快數(shù)字化平臺(tái)的建設(shè)，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍。　　理財(cái)產(chǎn)品凈值披露已公開透明，投資者逐漸意識(shí)到“保本”理財(cái)產(chǎn)品也存在凈值波動(dòng)，甚至跌破凈值現(xiàn)象。2022 年理財(cái)市場(chǎng)共發(fā)生兩次大規(guī)模破凈。第一次破凈起始于3 月份，主要受權(quán)益市場(chǎng)下跌影響，涉及成長(zhǎng)板塊的理財(cái)產(chǎn)品回撤大，但整體破凈率相對(duì)較低；第二次破凈起始于11 月份，主要受債市波動(dòng)影響，破凈涉及產(chǎn)品回撤小，但破凈規(guī)模大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，截止到2022/12/23，樣本理財(cái)子的破凈率仍高達(dá)26.01%。兩次破凈，理財(cái)規(guī)模都出現(xiàn)萎縮，第一次規(guī)模萎縮約6000 億，而第二次規(guī)模萎縮約2.5 萬億。　　兩次破凈共同的原因是：客戶結(jié)構(gòu)單一，風(fēng)險(xiǎn)偏好低。　　在凈值波動(dòng)加劇的背景下，為確保投資者利益和理財(cái)市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)子公司的風(fēng)險(xiǎn)管控方面提出了更高的要求。2018 年12 月2 日，繼“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”出臺(tái)后，銀保監(jiān)發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，對(duì)理財(cái)子提出了更具體的要求規(guī)范。隨后，關(guān)于凈資本管理、理財(cái)銷售和理財(cái)流動(dòng)性管理等方面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管細(xì)則也陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》進(jìn)行有效的補(bǔ)充。　　目前，理財(cái)子在信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等方面均采取了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，基本符合上述政策的監(jiān)管要求。信用風(fēng)險(xiǎn)管控方面，大部分銀行理財(cái)子已基本建立了貫穿投資全流程的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控方面，僅部分銀行理財(cái)子借助成熟的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，基本建立了全流程的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面，理財(cái)子公司均對(duì)于不同運(yùn)作模式的產(chǎn)品做了明確的區(qū)分，多家理財(cái)子公司積極開發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)計(jì)量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的識(shí)別計(jì)量、監(jiān)測(cè)、報(bào)告和管理；操作風(fēng)險(xiǎn)管控方面，大部分理財(cái)子公司針對(duì)投資者搭建了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估框架，以期為投　　資者找到并推薦合適的理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)防投資者因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)超出預(yù)期而導(dǎo)致的大量贖回風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控方面，大多數(shù)理財(cái)子公司均按照《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》的要求建立了公平交易制度和異常交易監(jiān)控機(jī)制。　　理財(cái)?shù)闹饕L(fēng)險(xiǎn)正從信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸向市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。目前來看，2023 年我國債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，但在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線下，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。鑒于傳統(tǒng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)主要投資于固定收益資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)管理也主要聚焦于操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)比較粗放，缺乏細(xì)致完善的體系構(gòu)架和管控措施。但伴隨銀行理財(cái)子公司的設(shè)立，其資產(chǎn)的投資范圍有所擴(kuò)大，加之產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的結(jié)束，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露。　　為了更好的應(yīng)對(duì)“理財(cái)破凈”，多家理財(cái)子采取措施加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。11 月大規(guī)模破凈以來，為了順應(yīng)投資者對(duì)于穩(wěn)健低波動(dòng)產(chǎn)品的投資需求，在估值方法上做出了調(diào)整，陸續(xù)推出攤余成本法計(jì)量和混合估值理財(cái)產(chǎn)品；除了發(fā)行“低波穩(wěn)健”的產(chǎn)品，理財(cái)子公司紛紛加快了風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型的步伐，希望通過數(shù)字化管理實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)化穿透管理、實(shí)行凈值化管理、加強(qiáng)流動(dòng)性管理以及規(guī)范非標(biāo)投資”的目標(biāo)要求；此外，部分理財(cái)子依托數(shù)智化風(fēng)控平臺(tái)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行了升級(jí)，中郵理財(cái)創(chuàng)新研發(fā)的以理財(cái)產(chǎn)品為中心、以量化工具為核心的“雙量”風(fēng)險(xiǎn)管理框架就是其中的典型代表。　　為了進(jìn)一步確保凈值穩(wěn)定，減少理財(cái)破凈率，避免大量贖回對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的沖擊，我們結(jié)合現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管控措施和不足，針對(duì)理財(cái)子的產(chǎn)品端、客戶端、渠道端和數(shù)字轉(zhuǎn)型方面給出了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控的相關(guān)建議。在產(chǎn)品端，建議理財(cái)子避免投向抱團(tuán)，豐富產(chǎn)品種類，增加風(fēng)險(xiǎn)管控的工具將衍生工具作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具以及做好相應(yīng)預(yù)案；在客戶端，建議理財(cái)子要提升對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育和宣傳工作，預(yù)防因理財(cái)產(chǎn)品錯(cuò)配等原因?qū)е碌内H回風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)需要優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)客戶的占比。在渠道端，建議理財(cái)子賦能渠道端，促使風(fēng)險(xiǎn)管理措施行之有效地從產(chǎn)品端傳導(dǎo)至客戶端；在數(shù)字轉(zhuǎn)型方面，建議理財(cái)子進(jìn)一步加快數(shù)字化平臺(tái)的建設(shè)，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)管理的管理，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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